盤盤王健林(lín)賣賣賣的(de)神邏輯​→

從(cóng)“買買買”到(d☆∏ào)“賣賣賣”，或著(zhe)急把萬達商業(yè)送上(shàng)A>$股

王健林(lín)

　　王健林(lín)因為(wèi)賣資産而不(bù)是(shì)買資産上(≈↔£shàng)了(le)頭條，這(zhè)事(shì)确實稀奇。“資本÷✔λ市(shì)場(chǎng)十大(dà)未解之謎&rdqu>≠∑φo;之一(yī)的(de)“萬達還(hái)"↕能(néng)撐多(duō)久”，到(dào)底是(shì)個(gè)流行(xíng⧶)的(de)段子(zǐ)，還(hái)是(shì)個(gè)嚴肅的(de)命題？

　　7月(yuè)10日(rì)，萬達商業(yè)、融創♦××中國(guó)（1918.HK）聯合發布公告：融創以295.75億元收購(g↓&òu)了(le)13個(gè)萬達文(wén)旅城(chéng)91%的(de)股←  δ權，并以335.95億元收購(gòu)萬達旗下(xià)7✘±±™6家(jiā)酒店(diàn)。交易總額達到(dào)631.7億®λ元。

　　生(shēng)意場(chǎng)上(shàng)™>→£有(yǒu)買有(yǒu)賣本不(bù)稀奇，但(dàn)這(zhè)₩'÷次王首富的(de)邏輯實在叫人(rén)看(kàn)不(bù)懂α∑₩(dǒng)。就(jiù)在交易發生(shēng)前10天&mdas<↕>φh;—6月(yuè)30日(rì)，他(tā)才剛剛為(wèi)哈爾濱萬達城(ché↕φαng)的(de)開(kāi)業(yè)站(zhàn)了(le)台。而在6月(yuèΩ≥✔↓)份，萬達分(fēn)别在昆明(míng)、濟南(nán)拿(ná)了(le)大(₽≤♣dà)宗地(dì)塊，用(yòng)于文(wé©εφn)旅項目建設。

　　此前，萬達城(chéng)幾乎成了(le)王健林(lín)的(de)另一(yī)張名片∞β✔，時(shí)刻被他(tā)挂在嘴邊。《中國(guó)經濟周刊》記者曾在多(duō ©®α)個(gè)場(chǎng)合聽(tīng)王健林(lín)描述≠£λ↔萬達城(chéng)的(de)“宏圖大(dà)業(yè)”，&≥∞∏λldquo;要(yào)讓上(shàng)海(hǎi)迪士尼樂(yuè)園10~20年(nián)內(≤β∏∏nèi)盈不(bù)了(le)利。”酒店(d​π‍‌iàn)項目也(yě)是(shì)王健林(lín)的(de)“招牌菜”，他<✘€λ(tā)說(shuō)，“我有(yǒu)一(yī)個(gè)♠≤<←夢想，要(yào)把中國(guó)酒店(diàn)品牌打到$"‌™(dào)全世界。”

　　言猶在耳，萬達旗下(xià)的(de)文(wén)旅項目和(hé)酒店(£αΩ×diàn)怎麽會(huì)突然換了(le)東(dōng)家(jiā≥±₽)？

　　雖然業(yè)內(nèi)皆知(zhī)文(wén)旅項目和(hé)酒店(d≈↕iàn)投資回收期長(cháng)，但(dàn)按正常邏輯，萬達“養著(zhe)&↑ π rdquo;這(zhè)些(xiē)項目并非難事(shì)，何況王健林(lín↑Ω★)多(duō)次表示看(kàn)好(hǎo)旅遊業(yè)，旅遊​ α§是(shì)“能(néng)發财”的(de)投資₹←§。

　　那(nà)麽，萬達到(dào)底發生(shēng)了(le)什‍&∑≤(shén)麽事(shì)？将文(wén)旅項目和(hé)酒店(diàn)清倉式甩賣的(de≥σ©)背後是(shì)什(shén)麽原因？

　　王首富的(de)“神邏輯”

　　柳傳志(zhì)曾經評價王健林(lín)，在産業(yè)選擇上(shàng×₹‍♠)極具前瞻性而且決策果敢。“20∞"00年(nián)萬達開(kāi)始做(zuò)商業(yè)地(dì)産，當時(shí)國(guó)內(nèi)還(hái)≈§±®沒有(yǒu)商業(yè)地(dì)産概念，≈ ¥≤不(bù)僅外(wài)人(rén)看(kàn)不(★γbù)懂(dǒng)，企業(yè)內(nèi)反對(duì)聲音(yī∑↕✔n)也(yě)很(hěn)多(duō)，住宅地(dì)産發展那(nà)麽好(hǎo)，為 ©(wèi)什(shén)麽要(yào)自(zì)討(t↓'ǎo)苦吃(chī)。但(dàn)健林(lín)一π∑δ€(yī)旦看(kàn)到(dào)住宅地(dì)産的(de)局限，就(jiù)堅決轉型 ©β做(zuò)商業(yè)地(dì)産。現✘÷∞(xiàn)在萬達商業(yè)已成為(wèi)全球最大(dà)的(de)商業(yè)地(dì)産 >企業(yè)。在2010年(nián)，萬達商業(yè)地(¶≠<dì)産做(zuò)得(de)正紅(hóng)火(huǒ)，健↕ "林(lín)又(yòu)一(yī)頭紮向文(wén±α)化(huà)旅遊，而且投資之大(dà)、動作(zuò)之∞♠快(kuài)，讓人(rén)歎為(wèi)觀止。”

　　确實，王首富的(de)神邏輯少(shǎo)有(yǒu)人(rén)能(néng)€€跟上(shàng)。就(jiù)在人(rén)們看(kà↕​★∏n)到(dào)王健林(lín)大(dà)肆為(wèi)文(wén)化(huà)©✘旅遊産業(yè)鼓與呼之際，他(tā)已抽身(shēn)而出，變賣之決絕、動↕γ€∞作(zuò)之迅速，同樣令人(rén)看(kàn)不(bù)®§™☆懂(dǒng)。

　　萬達變賣文(wén)旅和(hé)酒店(diàn)項目，加之2016年(∑•&&nián)将旗下(xià)旅行(xíng)社業(yè)務轉讓給同程旅遊，已經基本☆♦¶将旗下(xià)文(wén)旅業(yè)務脫手，以至于勁旅集團總裁魏長(cháng)仁對(d¥®≤uì)《中國(guó)經濟周刊》記者感慨&l★'™dquo;覺得(de)挺遺憾”，“萬達這(zhè)樣的(de)企↑∞ ₩業(yè)在做(zuò)旅遊，對(duì)行(♦  £xíng)業(yè)的(de)帶動和(hé)影(y£€ǐng)響還(hái)是(shì)比較大(dà)的(de)。以前§₽₽↕王首富太高(gāo)調了(le)，大(dà)家(jiā)的(de)期望值還(hái)Ωα 是(shì)比較高(gāo)的(de)。”&∏ 

　　是(shì)對(duì)文(wén)旅業(yè)務“突然”失去δ☆♠(qù)興趣了(le)嗎(ma)？魏長(cháng)仁認為(wèi)這(zh←∑↓☆è)不(bù)太可(kě)能(néng)，像萬達這(zhè)樣的(de)企業(yè)，每≥× δ一(yī)個(gè)動作(zuò)都(dōu)是(✔ε↔βshì)經過深思熟慮、精确計(jì)算(suàn©α)的(de)結果。

　　那(nà)有(yǒu)沒有(yǒu)一(yī)₽♦←♥種可(kě)能(néng)，萬達通(tōng)過文(wén)旅項目在二¥±₩三線城(chéng)市(shì)核心地(dì)段低(dī)價拿(ná)地(dì)後，準≥φεδ備套現(xiàn)不(bù)幹了(le)？

　　衆所周知(zhī)，萬達文(wén)旅項目在地(dì)方上(shàng ♥)拿(ná)地(dì)往往是(shì)以“底價&rdqu€αo;中标。由于萬達文(wén)旅項目能(néng)帶來(lái)大Ω→(dà)量投資，并帶動當地(dì)經濟發展，給地(dì)方政府帶來(lái)政績☆​₽α，因而地(dì)方政府對(duì)萬達幾乎采用(yò ♥<φng)“定向供地(dì)”的(de)方式。

　　不(bù)信來(lái)看(kàn)。6月(yuè)7✘♥ σ日(rì)，萬達以74.77億元底價拿(ná)下(xià)昆明(míng)市(shì)西(xī)$≤£山(shān)區(qū)24宗商住用(yòng)地(d죠)，總面積約92.66萬平方米。而這(zhè)次土(tǔ)地(dì)出讓公告所≤$δγ列的(de)條件(jiàn)中，無論是(shì)“具備五星級酒店(dià✔↓™n)開(kāi)發經營的(de)經驗&rdquπβ←o;“持有(yǒu)文(wén)化(huà)旅©•×遊項目不(bù)少(shǎo)于50萬平方米建築面積的(de)産 £★ 權證明(míng)”，還(hái)是(shì)&l∞♥dquo;競得(de)人(rén)須建設大(dà)>‌$型綜合文(wén)化(huà)旅遊項目”“©§∑ 規劃方案必須包括兩個(gè)室內(nèi®α)主題樂(yuè)園、一(yī)個(gè)不(bù)低(dī)∏☆"于五星級标準的(de)酒店(diàn)、一(yī)個(gè)旅遊小(xiǎo)鎮&rdquo•γ;，似乎都(dōu)是(shì)為(wèi)萬達&l‍♠dquo;量身(shēn)定制(zhì)”的(de)。而在更早的(de)201¥ $6年(nián)8月(yuè)，昆明(míng)市(shì)政府官網就(jiù)λ≤≤₽曾發表文(wén)章(zhāng)稱，西(xī$♣←)山(shān)區(qū)将建萬達城(chéng)，總₽™↔投資300億元……

　　6月(yuè)30日(rì)，萬達同樣以底價66.75億元拍(pāi)得(₩≈®"de)濟南(nán)曆城(chéng)區(qū)'§潘田片區(qū)的(de)16宗地(dì)塊，折合 → ♦樓面價僅為(wèi)2800元/平方米。而據估算(suàn)，目前曆城(chéng•☆✘)區(qū)的(de)房(fáng)價約為λ÷(wèi)1.5萬元/平方米。

　　“萬達文(wén)旅城(chéng≈σγ)在拿(ná)地(dì)的(de)問(wèn)題¥Ω上(shàng)值得(de)關注，過去(qù)拿(ná)地(dì)以這(σ∑✔→zhè)種名義拿(ná)，地(dì)價比較低(dī)​♠σ。從(cóng)未來(lái)來(lái)看₹ (kàn)，這(zhè)種低(dī)價拿(ná)地(dì)的(de)模式可(kě♣δ→←)能(néng)越來(lái)越難以操作(zuò)。”上(shà<≥✘ng)海(hǎi)易居房(fáng)地(dì)産研究院副院長(cháng) ₽<≠楊紅(hóng)旭對(duì)《中國(guó)經濟周刊》記者說(shuō)。

　　首先，文(wén)旅項目投入巨大(dà)，且回收周期長(cháng)。王健林(l•✘'‌ín)“要(yào)讓上(shàng)海(h←★φ↑ǎi)迪士尼樂(yuè)園10到(dào)20年(nián)內(nè ​™♥i)盈不(bù)了(le)利”的(deγ​★)豪言更是(shì)遭遇尴尬—&mdas<♦<₩h;就(jiù)在上(shàng)個(gè)月(y★¥ ∑uè)，迪士尼落戶上(shàng)海(hǎi)一(yī)周年(nián)之際，即已π↕宣布：2017年(nián)Q2财季“小(xiǎo)幅盈利&rdq♠♦βuo;，預計(jì)2017财年(nián)結束時(shí)（截至今年(nián)10">₩月(yuè)）可(kě)以“收支平衡”。而被王健±φ林(lín)寄予厚望的(de)萬達城(chéng)僅少(shǎo)部分(fēn)開(kāi)業(≈εyè)運營，“群狼鬥好(hǎo)虎”之勢尚未形成，而且開(kāi)業(y"‌è)的(de)幾家(jiā)，業(yè)內(nèi)人₽"(rén)士也(yě)委婉評價“與迪士尼還(hái)有(yǒu)很(hěn)大(d​‍à)差距”。

　　一(yī)位觀察人(rén)士告訴記者，&ld‌≥quo;文(wén)旅項目的(de)運營難度‍ ×₩很(hěn)大(dà)，戀戰不(bù)如(rú)放(fàng)手，符合首富的(de)風(fēng↑Ω"₽)格。”

　　其次，廣泛“鋪攤”帶來(lái)的'☆(de)負債高(gāo)企也(yě)成為(wè→¥ ↓i)萬達實實在在的(de)壓力。

　　再來(lái)看(kàn)，地(dì)方政府在萬達文(wén)旅項目中要(©λε★yào)求配建的(de)五星級酒店(diàn)等設施，會(h§‌✔¥uì)不(bù)會(huì)讓萬達不(bù)勝其重？≤α©目前萬達城(chéng)大(dà)多(duō)選址二三線城(₽¥↓chéng)市(shì)，而高(gāo)星級酒店(diàn)對(duì)地(dì)段的(d  ∞©e)要(yào)求很(hěn)高(gāo)，經營狀況和(hé)地(dì)段挂 ✘§α鈎。

　　其實，酒店(diàn)闆塊早就(jiù)是(shì)萬達的(de)&ld¶ quo;後腿”。從(cóng)融創的(de)公告中也(yě)可(kě) ​λ看(kàn)出：這(zhè)次收購(gòu)的(de)76家(jiā)φ£∏&酒店(diàn)組成的(de)酒店(diàn)項目2016年(nián∑ )ROE（淨資産收益率）僅為(wèi)2.61%。萬♦ 達酒店(diàn)發展（0169.HK）2016年(nián)年(nián¥​ )報(bào)也(yě)顯示，該公司年(nián)度營業(yè)額銳♦ 減82%。

　　“當孩子(zǐ)養，當媳₩☆¶★婦誇，當豬賣，乃首富之道(dào)。”難怪有(yǒu)人(rén)如(rú)此戲谑₹"。

　　對(duì)于融創來(lái)說(shuō)，這(zhè)次收購 ≈←(gòu)意味著(zhe)什(shén)麽？其實€★其已經在公告中直言不(bù)諱——此次合作(←®∏zuò)，以合理(lǐ)的(de)成本為(wèi)本公司補充大(dà)量優質 <λ土(tǔ)地(dì)儲備和(hé)物(wù)業(yè)資産，将為(wèi)本公司≥€¥未來(lái)持續健康發展提供巨大(dà)的(de)支撐。說(shuō)白(bá←φ↓i)了(le)，看(kàn)似買文(wén)旅項目，實則買入→☆的(de)是(shì)土(tǔ)地(dì)儲備。

　　也(yě)許有(yǒu)人(rén)會(h¶εuì)說(shuō)，公告裡(lǐ)說(shuō)了(le)，文(wén)旅☆↔‌項目交割後仍維持品牌不(bù)變、規劃內($‌¥nèi)容不(bù)變、項目建設不(bù)變、運營管理(lǐ)不(bù)↓'∏變，項目運營管理(lǐ)仍由萬達公司負責。可(kě)見(jià♣<Ωφn)，萬達并不(bù)是(shì)簡單的(de)“賣資産”，更多(duō)¥↔∞的(de)是(shì)換一(yī)種方式來(lái)經營。

　　對(duì)此，上(shàng)述觀察人(rén)士認為(wèi)，未來(lái)是(sh‌÷± ì)不(bù)是(shì)繼續由萬達來(lái)運營還(hái)不(÷δΩbù)好(hǎo)說(shuō)。“因為✔£(wèi)萬達和(hé)地(dì)方政府簽的(de)協議(‌®yì)是(shì)一(yī)體(tǐ)化(huà)的(de)，由萬達來(lái)>≥投資運營，說(shuō)走就(jiù)走，對(duì)地(dì)方政府是(shì)交代不(bù)¶‌過去(qù)的(de)，要(yào)給政府一(yī)個(gè)說(shuō)法。對(duì)外λ∑♦(wài)也(yě)能(néng)在萬達輕資産轉型上(shàng)‘自(∞→♦✘zì)圓其說(shuō)’。此外(•↓™wài)，團隊的(de)穩定和(hé)過渡對(duì)當下(xià)來(láiβδ)說(shuō)也(yě)很(hěn)重要(yào)。”浸淫商場(chǎng)多(du↔$"ō)年(nián)的(de)王健林(lín)，能(néng)不(bù)深谙$✘§€此道(dào)？
 

對(duì)賭上(shàng)市(shì)的(de)壓力

　　這(zhè)一(yī)場(chǎng)并購(gòu)，因為(wèi)↔•Ω≈突如(rú)其來(lái)，更因為(wèi)雙方都(dōu)是(shì)&γ€ldquo;武林(lín)高(gāo)手”，故并δ≤購(gòu)雖已明(míng)文(wén)張榜，理(lǐ)由也(★♠±₽yě)冠冕堂皇，但(dàn)江湖(hú)上(shàng)卻♠≠≤流傳著(zhe)各種傳說(shuō)。

　　其中，著(zhe)急把萬達商業(yè)送上(shàng)A股市(shì)場(chǎng↓≠↔)，或許是(shì)一(yī)種比較靠譜的(de)說(shuō)法。

　　賣資産為(wèi)了(le)什(shén)麽？王健林(lín)明(míng)确說(sh→φ×uō)了(le)，這(zhè)次回收資金(jīn)全部用(yòng ¶)于還(hái)貸，萬達商業(yè)計(jì)劃今年(nián)內(nèi)清償¥♣✔π絕大(dà)部分(fēn)銀(yín)行(xíng)貸款。通♥ ₩✔(tōng)過這(zhè)次資産轉讓，萬達商業(yè)負債率将大(dà)幅下(xià)降。©✔ 

　　萬達商業(yè)究竟有(yǒu)多(duō)少(shǎo)債務？本來(lá↑ ↓i)，作(zuò)為(wèi)非上(shàng)市(sε€$hì)公司，我們看(kàn)不(bù)到(dào)其詳細的(de)财務數(shù)據。但(d÷×λàn)今年(nián)5月(yuè)，萬達商業(yè↑α)2017年(nián)度第三期中期票(piào)據發行(xíng)披露材↓→≈料中，包含其2017年(nián)一(yī)季度财報(bào)。其中 ​↕<顯示，萬達商業(yè)的(de)負債總計(jì)5446.03億元，資産負債率為(wèi)♥ λ70.61%。

　　以此核算(suàn)，此次萬達回收的(de)631.7億元，可(kě)<≈↕•以讓萬達商業(yè)負債率降低(dī)8個(gè)百分(fēn)點。

　　萬達商業(yè)曾于2014年(nián)12月(yuè)在香港¥≤λ上(shàng)市(shì)，後來(lái)由于在港股估值被低(dī)估， ∑♠₩​2016年(nián)9月(yuè)正式完成私有(yǒu)化(huà)，繼而尋求σ™在A股上(shàng)市(shì)。萬達商業(yè)目前正在A股排隊IPO，根據證監&₩'‌會(huì)發行(xíng)監管部“首次公開(kāi)∏ ↓發行(xíng)股票(piào)審核工(g$→ ōng)作(zuò)流程及申請(qǐng)企業(yè)情況 ”顯示，截至7月(yu®®>è)6日(rì)，萬達商業(yè)IPO的(de×↓)狀态為(wèi)“已反饋&★™αrdquo;，目前排名為(wèi)65名。

　　招股書(shū)中提示，若國(guó)家(jiā)加強對(duì)房(fáng)地÷ >≠(dì)産行(xíng)業(yè)金(jīn)融信貸政策 <的(de)調控，公司可(kě)能(néng)‌§∞"面臨較大(dà)資金(jīn)壓力和(hé)财務成本壓•¥力，影(yǐng)響公司債務清償能(néng)力，增加償債風α©←π(fēng)險。事(shì)實上(shàng)，從(cóng)目前情況看("Ω∞ kàn)，這(zhè)種風(fēng)險确實存在。

　　這(zhè)次交易能(néng)怎樣幫到(dào)萬達商業(yè)的(de¶§®∏)A股之路(lù)？至少(shǎo)從(cóng)兩個(gè)方面，一(yī)方面是 Ω'(shì)下(xià)調資産負債率，另一(yī)方面剝離(lí)地(dì)産相(xiàng)關資✔‌©産，以此獲得(de)更好(hǎo)的(de)資産評估。此前，萬達集團管理(lǐ)層就(jiù)對∏♠(duì)外(wài)說(shuō)過，萬達商業(yè)不(✔ bù)希望被劃入房(fáng)地(dì)産闆塊，因為(wèi) ★≥目前房(fáng)地(dì)産公司IPO發≠φΩ行(xíng)幾乎處于停滞狀态。

　　然而，留給萬達的(de)時(shí)間(jiān)★¶γ并不(bù)多(duō)了(le)。據《萬達商業(yè)私有(yǒ®>→™u)化(huà)募資推介書(shū)》顯示，如(rú​↓©↔)果私有(yǒu)化(huà)完成兩年(nián)後（至2018年(nián)9月(yuè)底）≥±不(bù)能(néng)登陸A股主闆，萬ε≈€φ達集團将面臨回購(gòu)款、利息以及相(x÷←iàng)關費(fèi)用(yòng)的(de >↕)支付，這(zhè)對(duì)萬達短(dΩ≈uǎn)期流動性是(shì)巨大(dà)威脅。

　　這(zhè)或許是(shì)為(wèi)什∏ ₩$(shén)麽萬達和(hé)融創在聯合公告中表示了(le)盡快(kuài)完成♠β≥≤交割的(de)這(zhè)份“焦急&rdquo​×;，“雙方同意在7月(yuè)31日₽→↑(rì)前簽訂詳細協議(yì)，并盡快(kuài)完成付款、資産及股權交割。”

　　國(guó)內(nèi)賣賣賣，海(hǎi)外(wài)買買買

　　王健林(lín)在企業(yè)經營上↕α(shàng)的(de)“神邏輯&rdq>↑®πuo;，還(hái)有(yǒu)一(yī)點令人(rén)看(kàn)不(bù)懂(dǒng)•₹：一(yī)面在國(guó)內(nèi)賣賣賣，追逐輕資産運營；一(y& ī)面卻在國(guó)外(wài)買買買，加緊布局。δ'

　　上(shàng)述觀察人(rén)士提醒記者，其實，随著(zhe)萬達&λ戰略轉型，對(duì)相(xiàng)關資産的(de)£±✘♥剝離(lí)早已在進行(xíng)，隻不(bù)過文∑ (wén)旅項目因為(wèi)“吆喝(hē)”得(de)₩★✘比較多(duō)，因而受關注度也(yě)比較β₩✘高(gāo)。2015年(nián)8月(y←∑uè)，萬達商業(yè)就(jiù)公開(kāi)披露了(le)±↑σ3次股權轉讓及輕資産合作(zuò)框架協議(yì)，先後出售常州、梅州、連雲港等地(dì)15個(gè)萬達廣場(chǎng)項目全部股權，交易對×β™‍(duì)價總計(jì)約131億元。

　　2016年(nián)10月(yuè)，萬達将旗下(xià)旅行(xíng)社資産整體(t®♠σ‌ǐ)轉讓給同程旅遊。

　　現(xiàn)在來(lái)回想王健林(lín)關于輕資産‌₹↕↓運營的(de)論述，别有(yǒu)一(yī)番深意。他(tā)說(shuō)，企業(yè)經™α•$營的(de)最高(gāo)境界就(jiù)是(shì)“空(kōng)手道(≠∞dào)”，是(shì)有(yǒu)了(le)品牌，有(yǒu→σ )了(le)能(néng)力，一(yī)分(fēn)錢(qián)不(bù)出憑品牌就(jiù επδ)能(néng)掙錢(qián)。要(yào)做(zuò)到(dào)這(zhè)個(gε§​è)境界是(shì)極難的(de)。

　　王健林(lín)曾經對(duì)《中國(gu→™ó)經濟周刊》表示，萬達正在向跨國(guó)企業(yè‌≥)轉型，當海(hǎi)外(wài)利潤達到(dào)三分(fēn)之一(yī)左右γ≥π的(de)時(shí)候，這(zhè)就(jiù)是(shì)萬達±₹∞成為(wèi)跨國(guó)企業(yè)的(de)标志(zhì)。

　　王健林(lín)說(shuō)，2016年(ni ÷σán)是(shì)萬達海(hǎi)外(wài)✔★'并購(gòu)最多(duō)的(de)年(nián)份，一∑☆&(yī)共并購(gòu)了(le)十幾家(jiā)海(hǎi)內(nèi)外(Ω±wài)企業(yè)，并購(gòu)擴大(dà)了(le)$‍萬達産業(yè)規模和(hé)淨利潤。

　　實際上(shàng)，自(zì)2012年(nián)5↓♣月(yuè)收購(gòu)全美(měi)第二大(dà)院線A₹'MC以來(lái)，《中國(guó)經濟周刊》記者僅"σ♣根據公開(kāi)信息梳理(lǐ)，萬達海(hǎi)外(wài)收購(g&↓​₩òu)及投資就(jiù)超過2300億元人(rén)民(mín)币。 ¶→

　　如(rú)此看(kàn)來(lái)，萬達更多(duō)的(de)将其雄心壯志(z←∑♣ hì)投向了(le)海(hǎi)外(wài)？

　　就(jiù)拿(ná)這(zhè)次賣掉的(de)文(wén)旅項目來(lái)說(sh↕®uō)，在今年(nián)5月(yuè)“一(yī)帶一(yī↓≥λ)路(lù)”國(guó)際合作(zuò)高(gāo)峰論壇上(sh™♠àng)，王健林(lín)還(hái)表示，旅遊産業(yè)是(shì)萬達海(hǎi)外(↕≈wài)投資的(de)“重中之重↓&★”，已經在法國(guó)巴黎和(hé)印度哈裡(lǐ)亞納邦分(fēn)别布§'局了(le)萬達城(chéng)。其中巴≥≈黎項目總投資超過30億歐元，是(shì)歐洲最大(dà)的(de)旅遊投資項目。印度項目♦₩也(yě)是(shì)印度目前最大(dà)的(d​± e)投資項目。而且，不(bù)出意料，今年(nián)會(huì)在兩個γ←(gè)大(dà)國(guó)再落實兩個(gè)萬達城(chéng)。這(zhè)兩個© (gè)項目投資均有(yǒu)望超過百億美(měi)元。

　　再拿(ná)酒店(diàn)來(lái)說(shuō)，王健林(lín)®≈表示，萬達是(shì)全球最大(dà)的(de)五星級酒店(diàn)業 ♥₹(yè)主，現(xiàn)在開(kāi)業(yè)了(le)100多(d≤±≠&uō)家(jiā)五星級酒店(diàn)，在建的(de)™§∞α還(hái)有(yǒu)100多(duō)家(jiā)。萬達在倫敦、芝加"✔✔哥(gē)、洛杉矶、悉尼等世界核心城(chéng)市(shì)地(dì)标地(‌>dì)段建設和(hé)管理(lǐ)了(le)一(yī)批萬達酒店(diàn)。

　　恐怕，萬達酒店(diàn)的(de)L‌∑₩₩OGO要(yào)從(cóng)國(guó)內(nèi)撤₽¶ 下(xià)，更多(duō)地(dì)挂在海(hǎi)÷↕®≥外(wài)高(gāo)端酒店(diàn)的(de)門(mén)面上(shàng)✘♦了(le)。
 

還(hái)會(huì)再賣嗎(ma)？

　　萬達商業(yè)計(jì)劃今年(ni>↑↕☆án)內(nèi)清償絕大(dà)部分(fēn)銀(yín)行(xíng)貸款。但(dàn)就(¥∑★↔jiù)萬達商業(yè)負債情況看(kàn)，6←✘∏∑31.7億元恐怕還(hái)不(bù)足以覆蓋。同時(shí)，萬達集團也(yě)≤€β将大(dà)幅減債，計(jì)劃三年(nián)左右清償集團層面金(jīnδ™)融機(jī)構債務。那(nà)麽，萬達會(huì)繼續出讓資産嗎(ma§♦®•)？

　　如(rú)果萬達繼續出讓資産，則有(yǒu)可(kě)能(néng¥↔✘≠)放(fàng)大(dà)外(wài)界對(duì)✘§∑萬達債務壓力的(de)想象。假如(rú)←™±‌一(yī)個(gè)經營30年(nián)，資産規模達8000億，‌≤在中國(guó)商界舉足輕重的(de)企業(yè)遭遇了(le)這(zhè)種情況××☆π，背後會(huì)是(shì)什(shén)麽原因？

　　這(zhè)不(bù)得(de)不(bù)讓人(rén)聯想到(dào)6月∑λ(yuè)22日(rì)那(nà)天萬達遭遇的(de)“股₩★∞☆債雙殺”風(fēng)波。無風(fēng)不(bù)起浪，多(duō¶♦)位銀(yín)行(xíng)業(yè)內(nèi)人(rén)<•π士向《中國(guó)經濟周刊》記者證實，銀(yín)監會(huì)确于∞φ∑6月(yuè)中旬要(yào)求各銀(yín)行(xíng)，對(duì)海(hǎi)航集團γπβ★、安邦集團、萬達集團、複星集團、浙江羅森(sēn)內(nèi)裡(lǐ)投資公司的(de)境內(nèi)外(wài)σ↕∑ε融資支持情況及可(kě)能(néng)存在的(de)風(fēng)險進  行(xíng)摸底排查，重點關注所涉及并購(gòu)貸款、“內(nèi)保外(wδ♥™ài)貸”等跨境業(yè)務風(fēng)險情況。

　　部分(fēn)企業(yè)高(gāo)企的(de)負₽​™債率、極高(gāo)的(de)杠杆率、高(gāo)溢價以§£及部分(fēn)标的(de)的(de)巨↑¶←•額虧損引起了(le)國(guó)家(jiā)發改委、央行(xíng)、商務部等β∑₹¶多(duō)個(gè)部委對(duì)非理(lǐ)性海(hǎi)外(wài)投資的( ↕de)潛在風(fēng)險及其真實性、合規性的(de)高(gāo)度關注。尤其，在•↔房(fáng)地(dì)産、酒店(diàn)、影(yǐng)城(c★γ ≤héng)、娛樂(yuè)業(yè)、體(tǐ)育俱樂(y♣φ₩uè)部等領域存在的(de)非理(lǐ)性、異常的(de)、動機(jī)不(bù)良的€∑Ω✔(de)、假借并購(gòu)之名行(xíng)資産轉移之實的(de)海(hǎi)外(wài)投> ↕資行(xíng)為(wèi)成為(wèi)δ£≥監管的(de)重點。

　　略微(wēi)留意就(jiù)會(huì)發現₩♣σ(xiàn)，不(bù)隻是(shì)萬達在改善負債率，也(yě) &✘♠不(bù)隻是(shì)萬達在賣賣賣。

　　恒大(dà)通(tōng)過引進戰略投資者，努力降低(dī)負債率，截至6月(yuè)δ✔底贖回了(le)全部“永續債&rdqu÷₽×o;。

　　SOHO中國(guó)7月(yuè)4日(rì)宣布啓動北(běi)京光(guāng)華路(lù)SOHO2、上(shàng)海(hǎi)淩空(kōng±λ)SOHO兩個(gè)項目的(de)整售。此舉被認為(wèi)是(shì)改善公司流動♦Ω♥性狀況。潘石屹更表示，以後SOHO中國(guó)不(bù)會(huì)再拿(ná)地(dì)開(£±kāi)發新項目，也(yě)基本不(bù)會(huì)收購(gòu ±₹Ω)改建。

　　複星過去(qù)給外(wài)界的(de)印象，也(yě)是(shì)一(yī)個(gè)買買•'☆買的(de)主兒(ér)。有(yǒu)統計(jì•✘)稱，自(zì)2009年(nián)複星啓動λλ← 國(guó)際化(huà)戰略以來(lái)，迄今完成了(le)約40起海(hǎ®₽i)外(wài)并購(gòu)案，總投資逾100億美(měi)元。其居'®☆Ω高(gāo)不(bù)下(xià)的(de)負債率和(hé)風γ← (fēng)險敞口，一(yī)度令外(wài)界擔憂。不(bù)過，最近(jìn)，郭廣昌說(sh≥σuō)，複星集團整體(tǐ)負債率在降低(dī)，負債結構得(de)到(dào)了(le♣£)很(hěn)大(dà)改善。截至2016年(nián)末，複星集團資産負債率為(wèi)​σ♥63.91%。

　　春江水(shuǐ)暖鴨先知(zhī)。這(zhè)一(yī)次，中國(guó)最聰明(míng∏φ )的(de)商人(rén)們預知(zhī)了(le)什(€♣shén)麽？你(nǐ)們猜。

　　《中國(guó)經濟周刊》 記者 姚冬琴₩  ≥ | 北(běi)京報(bào)道(dào)

　　（本文(wén)刊發于《中國(guó)經濟周刊》2017年(ni↑¶Ωán)第28期）